1+N战略稳步推进,彩票业务待政策春风

发布者:海通证券 钟奇 浏览次数:398

主营业务营收下降,中报业绩不及预期。公司在2016年上半年度,实现营业收入170亿元,较上年同期减少19.49%;归属于 上市公司股东的净利润-3099万元,较上年同期减亏62.14%。其中,通信产 品销售业务营业收入同比下降20.57%,酒类销 售业务营业收入同比下降40.72%。其原因 主要是市场环境变化代理的部分品牌手机销售额减少导致的主营业务收入下降,以及母 公司汇算清缴补缴2015年所得 税导致的所得税增加。

主营业务线上+线下渠道资源丰富,上下游 资源整合效益可期。作为中 国最大的手机分销商之一,手机分 销业务是公司的核心基础业务。基于20年全国 线下实体渠道优势,公司与华为、苹果等 国内外知名手机制造商和国内三大运营商均保持深入的合作关系,通过构筑天联网垂直B2B产业电 商平台与覆盖全国的8万多家实体门店,实行线上+线下O2O模式,通过大分销、电商和FD三箭齐发,年销售手机2000多万台,确立手 机分销行业领导地位。同时,公司通 过整合上下游资源,布局手 机分销及零售服务网络,打造手 机及智能设备垂直电商生态系统,持续进 行品牌和产品结构优化。

移动互 联网业务稳步发展,盈利能 力有望进一步提升。2011年公司与挪威Opera成立合资公司后,持续推 出了欧朋浏览器、流量宝、欧朋白 上网等用户量大、市场份额高、节省流 量技术业界领先的产品;为进一 步改善盈利能力,公司基于10亿用户 数据精准广告投放与国内外主流广告平台资源共享,推出欧 朋商业广告平台,目前全 球月活用户已达3.5亿。此外,公司旗 下移动阅读平台塔读文学聚合海 量网络文学和出版文学作品原创IP2015年移动 阅读领域约占市场份额的10%,排名仅次于掌阅和QQ阅读,目前拥有注册用户2.2亿,日活跃用户300万,17万册作品与2000多位作者,随着公 司未来逐步跟投原创IP的影视及手游项目,移动互 联网业务的变现能力有望不断强化,盈利能力进一步提升。

彩票行业增长明确、市场空间广阔,公司将 率先受益政策春风。彩票行 业是增长潜力明确的朝阳行业。人均购彩水平上,目前中 国彩民仅占总人口的20%左右,与发达国家60%-80%的占比仍有较大差距,未来增长潜力可观,市场空间广阔。公司通 过收购业内唯一福彩体彩双准入公司稀缺标的掌信彩通,具备了 研发核心交易系统与彩票销售终端的核心优势;通过设 立天联彩彩票产业投资平台,积极挖 掘彩票产业链及格局中的游戏机会、平台机会、运营机会和渠道机会。随着互 联网彩票政策环境的宽松,公司深 度挖掘现有业务,逐步开拓新兴业务、创新业务、海外业务,推进产 业链整合并购的内涵外延式布局具备先发优势,有望率 先受益政策春风,彩票业 务将成为公司新的利润增长点。

盈利预测与估值。公司以 一网一平台为战略,做强手 机分销的轴心主业,通过“1+N”的业务布局,--的业务模式,逐步发 展成为集手机分销、移动互联网、移动转 售和彩票业务为一体的集团化公司。未来看点:(1)手机分 销传统主业结构性调整改善预期强烈,移动互联网、移动转 售等业务稳步发展,盈利能力逐渐增强;(2)公司通 过收购稀缺优质标的掌信彩通、设立天 联彩彩票产业投资平台进行全产业链布局,未来有 望借力政策春风率先受益,迎来新的利润增长点。基于上述考虑,我们预计公司2016年至2018EPS0.18元、0.38元和0.46元。参考同行业可比公司,给予2016年动态PE75倍,6个月目标价13.50元,给予买入评级。

风险提示:互联网 彩票政策重启慢于预期的风险;宏观经 济下行影响分销业务收入的风险。

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